分類：投稿 作者：佚名 來源：網絡整理 發布時間：2022-12-29
主營高端品牌包裝,股權結構穩定。公司作為高端品牌包裝整體解決方案提供商,主營消費類電子產品紙質包裝,同時積極開展業務多元化,拓展高檔煙酒、化妝品及高端奢侈品等行業包裝業務。公司目前總股本3.6億股,本次擬公開發行新股不低于4,000萬股,占發行后公司總股本的10%,上市前,公司實際控制人王華君、吳蘭蘭夫婦計持有公司70.7%的股份;上市后,兩人仍擁有對公司的實際控制權,持股占比63.7%,股權結構穩定。
業績增長迅速,盈利能力業內領先。(1)2013-2015年度公司分別實現營收25.94億元、36.65億元、42.90億元,年復合增長率達28.7%;2013-2015年度分別實現歸母凈利潤2.81億元、5.61億元、6.54億元,年復合增長率達52.56%(2)受益于公司客戶資源及品牌優勢、較高的服務與運營管理水平、較強的技術研發能力,公司毛利率高出行業平均水平,2013-2015年度分別為30.73%、33.53%、31.02%。(3)公司近三年期間費用率隨營業收入的增加而不斷下降,2015年為12.26%。
紙包裝行業空間廣闊,公司屬行業龍頭,地位領先。(1)中國包裝工業總體產值從2005年的4017億元增長至2015年的16900億元,年復合增長率約15.45%。2015年紙質包裝業產值約7378億元,約占包裝行業總產值43.66%,是國內包裝業產值貢獻率第一大子行業。(2)國內主要對手美盈森從事瓦楞包裝產品生產,力嘉從事紙板等紙品印刷及包裝,合興從事中高檔瓦楞紙箱的生產,當納利(中國)與公司同為消費類電子產品提供印刷包裝。公司市場占有率位居前列,2015年市占率為0.58%,市場競爭優勢明顯。
公司競爭優勢:大客戶合作筑競爭壁壘,募投產能建業績護城河。(1)公司基本實現了消費類電子行業客戶的全面覆蓋,主要客戶均為各自領域內全球首屈一指的知名企業。在移動智能終端領域,與華為、聯想、三星、索尼保持多年業務合作;在游戲機領域,是任天堂、索尼的主要供應商;在計算機領域,戴爾、惠普、聯想也是公司重要客戶。同時積極向煙酒、食品等領域拓展,現已與紅塔集團、瀘州老窖、古井貢、玫琳凱、雀巢等國內外高端品牌食品、化妝品和煙酒制造商保持穩定合作。(2)本公司本次募集資金將分別新增彩盒產能4.1億張,說明書2.3億張、紙箱1.3億個,基于公司下游主要為電子消費類大客戶,行業增速較快龍崗印刷包裝廠,相對周期行業受宏觀經濟影響較小,預計公司新增產能消化能力強,將構建公司未來業績的有力保障。
客戶拓展、產能布局完善、集群優勢驅動未來業績增長。(1)鞏固擴大高端消費類電子產品行業客戶,逐步拓展至煙酒、化妝品、奢侈品等細分行業,進一步擴大公司產品市場領域;(2)完善產能布局,國內實施深圳龍崗、昆山、武漢、亳州募投項目,國外跟隨客戶業務布局建立生產基地,并在歐美地區設立客戶服務中心;(3)國內目前已形成珠三角、長三角、環渤海三大產業帶,涵蓋包裝上中下游各類型企業,產業鏈集群為公司發展提供支撐,有效提高生產效率龍崗印刷包裝廠,降低運輸成本及產品損耗。
投資建議:公司擬發行4001萬股份募集資金13.9億元,募投項目將助公司在產能、運營、研發、資金等方面得到全面提升。
結合2016年前三季度公司業績情況(同比增27%),我們預計2016-2017公司凈利潤額分別為8.4、10億元,同比分別增28%、19%,對應公司上市后總股本4.00億股,EPS為2.10、2.50,發行價36.77元/股,對應PE為17、15。首次覆蓋,給予“買入”評級。
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