分類：投稿 作者：佚名 來源：網絡整理 發布時間：2023-05-27
記者｜梁怡
近日，深交所受理了安徽強邦新材料股份有限公司（簡稱：強邦新材）的主板上市申請。
強邦新材主要從事印刷版材的研發、生產與銷售，主要產品包括膠印版材和柔性版材，其中膠印版材主要有熱敏CTP版材、UV-CTP版材等，柔性版材主要有傳統型柔性感光樹脂版、數碼型柔性感光樹脂版等，而公司96%以上的收入來自膠印板材。
經過10幾年的發展，家族企業強邦新材已成為印刷板材的佼佼者，其地位僅次于樂凱華光印刷科技有限公司（簡稱“樂凱華光”）。相比之下，公司在產能、技術研發以及資金實力上均有所不足。然而，目前A股還未誕生印刷板材第一股，強邦新材憑借IPO有望實現彎道超車嗎？
另外，強邦新材主要以經銷模式為主，在同行業公開資料有限的情況下，公司的經銷模式、經銷商等相關事項還待仔細披露。
家族集權
強邦新材是個家族控股企業。2010年11月，郭良春、王玉蘭夫婦以貨幣共同出資設立公司，注冊資本為3000萬元，第一期實繳出資900萬元。
成立至今，強邦新材并未有外部資本進場。目前，以郭良春為核心的家族成員系強邦新材的實際控制人。其中郭良春、王玉蘭夫婦直接持有公司15%的股份，通過元邦合伙間接持有公司51.75%的股份，郭良春、王玉蘭夫婦之子郭俊成和郭俊毅直接合計持有公司20%的股份，通過強邦合伙和昱龍合伙合計間接持有公司2.65%的股份，因此郭良春家族直接和間接合計持有公司89.40%的股份。
界面新聞注意到，強邦新材分別于2020年、2021年現金分紅3375萬元、500萬元，按照分紅時間節點的全體股東持股比例，實控人一家合計分紅約3822萬元。
分紅之下，公司卻存在大筆借款。截至2022年末，公司的資產負債率為55.8%，其中貨幣資金為1.88億元，占流動資產的比重為21.61%，短期借款為1.18億元，占流動負債的比重為20.55%。
另外，由于運營資金相對緊張，強邦新材參考金融機構人民幣貸款基準利率及貸款市場報價利率(LPR)從關聯方上海強邦取得借款，具體情況如下：
招股書顯示，上海強邦的控股股東為香港強邦，實際控制人為郭良春家族，主要從事印刷版材研發、生產和銷售。為避免同業競爭和關聯交易，強邦新材于2020年12月對上海強邦實施同一控制下業務重組。
界面新聞記者注意到，重組前一年度2019年，上海強邦的盈利指標超過強邦新材，其中上海強邦的資產總額、收入、利潤總額分別為2.89億元、7.85億元、8160.77萬元，而強邦有限分別為3.23億元、6.17億元、7311.36萬元。
沖刺印刷版材第一股
報告期內（2020年-2022年），強邦新材的營業收入分別為10.93億元、15.03億元和15.88億元，凈利潤分別為7667.72萬元、7046.70萬元和9889.16萬元，其中2021年大幅增收卻不增利，主要受2020年下半年以來主要原材料鋁卷采購價格大幅上漲的影響。
招股書介紹，目前全球印刷版材市場主要由日本富士膠片、美國柯達公司、比利時愛克發三大國際廠商以及強邦新材、樂凱華光兩大國內領頭企業占據，A股至今還未誕生印刷版材第一股。
根據招股書引用的中國印刷及設備器材工業協會印刷器材分會于2022年5月10日發布的《2021年度印刷器材行業經營情況統計表》，2021年國內膠印版材廠商排名中強邦新材位列第二，僅次于樂凱華光。
樂凱華光官網顯示，公司隸屬于中國航天科技集團公司旗下的中國樂凱集團有限公司，是同時具有膠印版材、印刷膠片、柔性樹脂版等產品生產能力、全方位印刷業服務的國有大型高新技術企業。經過近50年的發展，企業目前擁有總資產46億元、員工5000多人，膠印版材年生產能力1.4億平方米上海包裝印刷公司，柔性樹脂版年生產能力100萬平方米。
那印刷版材的老二質地如何呢？
自然，收入規模上強邦新材趕不上樂凱華光。2021年，樂凱華光實現收入36.71億元，而強邦新材僅15.03億元，主要在于產品的面和量上，強邦新材主要是膠印版材和柔性版材兩種產品，而樂凱華光還覆蓋了銀鹽膠片、PCB膠片等印刷膠片。其中在產品柔性版材上，2021年強邦新材的產量為35.78萬平方米，銷量為29.04萬平方米，樂凱華光的銷量為75.2萬平方米。
而從研發實力來看，強邦新材表示目前公司擁有專利74項，其中發明專利18項，軟件著作權16項，已掌握熱敏CTP膠印版材、UV-CTP膠印版材、免處理CTP膠印版材、傳統型感光樹脂柔性版、數碼型感光樹脂柔性版及超軟感光樹脂柔性版等多種品類版材的關鍵生產工藝和技術。
而樂凱華光官網顯示，公司擁有國家認定企業技術中心和800多人的研發和工程技術人員隊伍，設有博士后科研工作站，所屬的印刷膠片與版材檢驗室是行業中獲得中國實驗室國家認可委員會（CNAS)認可的檢測室，樂凱華光是全國數碼影像材料與數字印刷材料標準化技術委員會秘書處承擔單位和國家印刷感光材料行業標準牽頭單位。企業承擔了2項國家“863”項目和多項國家、省重點科研項目，申請專利257項，其中已獲授權專利142項，先后制訂了39項國家和行業標準，是國家AAAA級標準化良好行為企業。
此外，相比樂凱華光，前述提到的的資本實力也是強邦新材的一個劣勢。
本次IPO，公司擬募資6.68億元上海包裝印刷公司，主要用于擴產、研發、技改以及償貸補流，占發行后總股本的比例不低于25%，公司估值約在26.72億元。
在本次IPO的環保印刷版材產能擴建項目中，公司擬新增3300萬平方米免處理CTP版和100萬平方米柔性感光樹脂版的產能，其中免沖洗膠版生產工藝與現有膠印版材生產工藝類似，柔版是對公司現有柔版生產能力的擴充。
需要關注的是，報告期內柔性版材的產能均為40萬平方米，而產能利用率分別為50.84%、89.45%、65.05%，波動較大。擴產100萬平方米，相當于現有產能的2.5倍，能消化嗎？
高度依賴經銷模式
從銷售模式來看，強邦新材以經銷模式為主，報告期內經銷收入分別為10.62億元、14.55億元和15.32億元，占主營業務收入的比例分別為98.42%、98.65%和98.35%。
界面新聞記者了解到，經銷模式相關事項一向是交易所關注的重點，主要側重于發行人經銷模式、占比等情況與同行業上市公司是否存在顯著差異及原因；經銷具體業務模式，如數量變動、選取標準、收入確認、退換貨機制以及信用政策等，經銷商與發行人是否存在實質、潛在的關聯關系；經銷模式的合理性與必要性，與其他模式下的毛利率、信用政策等的差異。
從同行業對比來看，三家公司主要為新三板掛牌公司，銷售模式主要以直銷為主，且并未披露經銷商模式的銷售比例和毛利率情況。
對于經銷模式比例高于同行，強邦新材表示主要原因為，公司營收規模遠高于同行業可比公司，采取經銷模式可以降低溝通成本，可集中精力和資源加強對產品的創新和研發；同時可以充分利用經銷商本地化、專業化、靠近終端客戶的渠道優勢，更好地滿足終端客戶的需求，以擴大產品的市場影響力及銷售規模。
報告期內，強邦新材的經銷商數量分別為249家、241家、266家，與強邦新材存在直接關聯關系的有9家，其中香港強邦、SPE位居公司的前五大客戶之列。
招股書顯示，香港強邦承擔海外貿易業務的職能，公司將香港強邦作為外銷的貿易平臺公司，部分出口銷售先由強邦新材出售至香港強邦，再由香港強邦作為貿易平臺留存合理毛利對外銷售。2020年10月起，為減少和規范關聯交易，強邦新材直接對外出口銷售，與香港強邦之間未再發生關聯銷售。
SPE是西班牙ABE集團設立的公司，強邦新材與ABE集團合作始于2007年，上海強邦控股股東香港強邦于2019年參股SPE成為其股東，上海強邦不再從事印刷版材業務后，2021年香港強邦退出SPE公司，由強邦新材繼續出資120萬歐元占SPE公司20.00%股權。
除了SPE，ABE集團另一子公司ABEZETA, S.A.也是強邦新材第一大客戶，報告期內，公司對其銷售金額分別為7514.76萬元、1.79億元、2.19億元，占比達到6.88%、11.95%、13.78%。
此外，毛利率方面（剔除運輸費用影響后），報告期內強邦新材經銷模式的毛利率低于直銷模式，公司解釋稱在于銷售定價時需考慮經銷商的利潤空間，通常給予經銷商更低的銷售價格，直銷毛利率與經銷毛利率的差異具有合理性。
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