分類：投稿 作者：佚名 來源：網絡整理 發布時間：2023-02-12
中國證券網訊 據深交所網站14日消息，深圳市裕同包裝科技股份有限公司人民幣普通股股票將于2016年12月16日在深交所中小板上市。證券簡稱為“裕同科技”,證券代碼為“002831”。公司人民幣普通股股份總數為400,010,000股，其中首次公開發行的40,010,000股股票自上市之日起開始上市交易。
定位分析
【發行狀況】
【申購狀況】
【公司簡介】
裕同集團創立于一九九六年，總投資金額8000萬美元，并一直致力服務世界知名的高端客戶，提供專業的全領域印刷包裝解決方案，服務包括平面設計，工程服務深圳裕同印刷包裝有限公司，全套的印刷包裝產品生產，成品包裝，全球物流配送，至品牌管理等的包裝一體化方案。以強大的生產能力及精細化生產管理，為客戶提供彩盒、說明書、禮盒、煙酒包裝、紙箱、不干膠貼紙、緩沖材等的印刷包裝產品 .
發行人本次發行的募投項目計劃所需募集資金金額為138,919.89 萬元。按本次發行價格36.77 元/股計算深圳裕同印刷包裝有限公司，發行人預計募集資金147,116.77 萬元，扣除發行費用8,196.88 萬元后，預計募集資金凈額為138,919.89萬元。
【機構研究】
裕同科技:高端包裝行業龍頭,客戶拓展、產能布局完善驅動發展
類別：公司研究 機構：中信建投證券股份有限公司 研究員：花小偉 日期：2016-12-12
主營高端品牌包裝,股權結構穩定。公司作為高端品牌包裝整體解決方案提供商,主營消費類電子產品紙質包裝,同時積極開展業務多元化,拓展高檔煙酒、化妝品及高端奢侈品等行業包裝業務。公司目前總股本3.6億股,本次擬公開發行新股不低于4,000萬股,占發行后公司總股本的10%,上市前,公司實際控制人王華君、吳蘭蘭夫婦計持有公司70.7%的股份;上市后,兩人仍擁有對公司的實際控制權,持股占比63.7%,股權結構穩定。
業績增長迅速,盈利能力業內領先。(1)2013-2015年度公司分別實現營收25.94億元、36.65億元、42.90億元,年復合增長率達28.7%;2013-2015年度分別實現歸母凈利潤2.81億元、5.61億元、6.54億元,年復合增長率達52.56%(2)受益于公司客戶資源及品牌優勢、較高的服務與運營管理水平、較強的技術研發能力,公司毛利率高出行業平均水平,2013-2015年度分別為30.73%、33.53%、31.02%。(3)公司近三年期間費用率隨營業收入的增加而不斷下降,2015年為12.26%。
紙包裝行業空間廣闊,公司屬行業龍頭,地位領先。(1)中國包裝工業總體產值從2005年的4017億元增長至2015年的16900億元,年復合增長率約15.45%。2015年紙質包裝業產值約7378億元,約占包裝行業總產值43.66%,是國內包裝業產值貢獻率第一大子行業。(2)國內主要對手美盈森從事瓦楞包裝產品生產,力嘉從事紙板等紙品印刷及包裝,合興從事中高檔瓦楞紙箱的生產,當納利(中國)與公司同為消費類電子產品提供印刷包裝。公司市場占有率位居前列,2015年市占率為0.58%,市場競爭優勢明顯。
公司競爭優勢:大客戶合作筑競爭壁壘,募投產能建業績護城河。(1)公司基本實現了消費類電子行業客戶的全面覆蓋,主要客戶均為各自領域內全球首屈一指的知名企業。在移動智能終端領域,與華為、聯想、三星、索尼保持多年業務合作;在游戲機領域,是任天堂、索尼的主要供應商;在計算機領域,戴爾、惠普、聯想也是公司重要客戶。同時積極向煙酒、食品等領域拓展,現已與紅塔集團、瀘州老窖、古井貢、玫琳凱、雀巢等國內外高端品牌食品、化妝品和煙酒制造商保持穩定合作。(2)本公司本次募集資金將分別新增彩盒產能4.1億張,說明書2.3億張、紙箱1.3億個,基于公司下游主要為電子消費類大客戶,行業增速較快,相對周期行業受宏觀經濟影響較小,預計公司新增產能消化能力強,將構建公司未來業績的有力保障。
客戶拓展、產能布局完善、集群優勢驅動未來業績增長。(1)鞏固擴大高端消費類電子產品行業客戶,逐步拓展至煙酒、化妝品、奢侈品等細分行業,進一步擴大公司產品市場領域;(2)完善產能布局,國內實施深圳龍崗、昆山、武漢、亳州募投項目,國外跟隨客戶業務布局建立生產基地,并在歐美地區設立客戶服務中心;(3)國內目前已形成珠三角、長三角、環渤海三大產業帶,涵蓋包裝上中下游各類型企業,產業鏈集群為公司發展提供支撐,有效提高生產效率,降低運輸成本及產品損耗。
投資建議:公司擬發行4001萬股份募集資金13.9億元,募投項目將助公司在產能、運營、研發、資金等方面得到全面提升。
結合2016年前三季度公司業績情況(同比增27%),我們預計2016-2017公司凈利潤額分別為8.4、10億元,同比分別增28%、19%,對應公司上市后總股本4.00億股,EPS為2.10、2.50,發行價36.77元/股,對應PE為17、15。首次覆蓋,給予“買入”評級。
裕同科技:紙包裝龍頭,募資擴產鞏固優勢
類別：公司研究 機構：國金證券股份有限公司 研究員：揭力 日期：2016-12-08 投資邏輯
公司主營業務為彩盒與紙箱的生產與銷售:公司產品覆蓋彩盒(含精品盒)、說明書、紙箱、不干膠貼紙等全系列高端紙質包裝印刷產品,產品服務對象主要是移動智能終端、筆記本電腦、游戲機、液晶顯示器、計算機外圍設備、數碼電子產品、高檔煙酒、化妝品及高端奢侈品等。公司主要產品彩盒毛利率維持在35%左右,紙箱毛利率維持在20%左右,處于較高水平。
上游原材料價格總體穩定,部分略有上漲。公司生產所用原材料主要為白板紙、雙膠紙、瓦楞紙和銅版紙等。2013-2015年,上述原材料采購額占公司營業成本比重分別為38.58%、34.58%和28.95%。今年6月以來,瓦楞紙價格持續上漲,目前漲幅已超過10%。其他幾個紙品種價格相對穩定。
行業集中度低,整合并購已成趨勢。行業現狀是“規模小、過于分散、實力弱”。我國包裝印刷企業約有30萬家,其中規模以上公司只有大約2萬家,90%以上都是中小企業。上市公司的年營收規?；驹?0億元左右,面對中國1.2萬億的包裝印刷市場規模,最大的企業市場份額不足1%,并購整合提升集中度將是行業發展趨勢。
內銷客戶助力公司業績發展。過去,公司的主要收入來自海外,但隨著國內大客戶的不斷崛起,公司的內銷占比也不斷的提升。公司出口總額由2014年的26.37億元提升至2015年的28.10億元,但2015年出口收入占比較2014年下降6.46個百分點,主要原因是2015年銷售收入的增長更多來自于華為等國內客戶的快速發展。
估值和投資建議
我們預測公司2016-2018年完全攤薄后EPS分別為2.01/2.55/3.20元/股。公司是彩色包裝龍頭企業,考慮到項目達產后將大幅擴充公司產能,公司估值應參考上市優秀包裝印刷公司。我們給予公司2017年PE36倍,對應目標價為92元/股。
風險
上游原材料價格波動;募投項目建設和達產進度不達預期。
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